华西证券股份有限公司孙远峰,陆洲,林熹近期对鸿远电子进行研究并发布了研究报告《利空出尽，股权激励目标锁定增长底线》，本报告对鸿远电子给出买入评级，当前股价为.33元。
鸿远电子() 事件概述 公司发布年三季报，年前三季度实现营收19.43亿元（同比+3.34%），归母净利润6.69亿元（同比+1.80%），扣非净利润6.62亿元（同比+1.85%）。 分析判断: 加码研发，新建合肥基地往特种陶瓷制品环节延伸 公司年前三季度实现营收19.43亿元（同比+3.34%），归母净利润6.69亿元（同比+1.80%），扣非净利润6.62亿元（同比+1.85%）；单三季度营收5.51亿元（同比-12.41%），归母净利润1.83亿元（同比-9.65%），扣非净利润1.81亿元（同比-10.26%）。利润端，前三季度和Q3毛利率分别为54.11%、51.97%，同比分别+1.03pcts、+1.21pcts，或因产品结构有所调整所致；净利率分别为34.40%、33.12%，同比分别-0.54pcts、+0.92pcts，维持高盈利水平。公司加快推进新品研发和量产，前三季度研发费用达.47万元，同比大幅增长75.1%，从中报来看，主要投入方向为脉冲多层片式瓷介电容器、射频微波类电容器等，多款新品实现量产。同时，公司持续深化产业链布局，新建合肥基地往特种陶瓷制品环节延伸，打开长期成长空间。 存货高增，静待下游需求释放 公司存货较去年同期大幅增长96.8%至7.01亿元；应收账款增长10.3%至18.42亿元。存货大幅增长主要系公司募投20亿只MLCC项目于年底建设完成，核心产品进入量产爬坡阶段；同时为加快响应需求，公司提前备产备货。 军工行业“以销定产”的特性较为突出，公司存货多为普适性强的标准件、或由明确预期持续订单牵引的产品，产线规划、运转具备较强指引性。由于各方面因素，今年前三季度航天、兵器方面需求有所放缓，而公司自产收入中航天占比较高，因而受影响相对较大。但目前来看，下游需求已有所回暖，且军工行业刚性补缺补强需求明显，今年延期、暂缓的项目仍会在合适节点启动，而作为最上游的普适性元器件，MLCC将持续跟随行业整体增长而增长。我们认为，MLCC板块中长期逻辑没有改变，放量节奏后移但向上趋势不变。 股权激励目标锁定增长底线 据公司年限制性股票激励计划，第二个解除限售期业绩考核目标为：以年营业收入为基数，年营业收入增长率不低于69%；或以年净利润为基数，年净利润增长率不低于76%。为实现业绩考核目标，公司年营收需不低于28.73亿元，同比增速不低于19.56%；或净利润不低于8.55亿元，同比增速不低于3.48%。即Q4需实现营收9.30亿元（同比+77.82%，环比+68.78%）；或净利润1.87亿元（同比+10.23%，环比+2.34%）。我们认为，在股权激励作用下，Q4公司上下将全力冲刺以完成目标。 同时，第三个解除限售期业绩考核目标为：以年营业收入为基数，年营业收入增长率不低于%；或以年净利润为基数，年净利润增长率不低于%。即年需实现营收37.40亿元，或实现净利润11.08亿元。我们认为，业绩考核目标给出公司中短期增长底线，当前利空释放完毕，明年有望开启新一轮增长。 此外，公司于年5月以集中竞价方式首次实施回购股份，用于后续股权激励。截至年10月20日，公司本次回购股份期限已届满，已实际回购公司股份,股，占公司总股本的比例为0.18%，回购最高价格人民币.00元/股，最低价格人民币.50元/股，回购均价人民币.50元/股，使用资金总额人民币5,.96万元。本次回购体现了公司对中长期持续、稳健发展的信心，将有利于进一步调动团队积极性，统一企业、员工与股东利益。 投资建议 短期来看，公司股权激励目标锁定增长底线；中长期来看，军工刚性补缺补强需求明显，MLCC板块向上趋势不变，公司股价当前处在底部区域，估值优势非常明显。综合考虑下游放量节奏具有不确定性、疫情及限电对公司生产交付造成一定影响，我们将公司-年营收预测由30.43/38.25/47.50亿元调整至25.72/32.70/40.81亿元，归母净利润由10.81/14.13/18.97亿元调整至8.74/11.71/15.13亿元，EPS由4.65/6.08/7.78元调整至3.76/5.04/6.51元。对应年10月31日.82元/股收盘价，PE分别为31/23/18倍。维持“买入”评级。 风险提示 1）公司自产产品主要应用于军工领域，客户采购计划性较强，存在客户订单不及预期的风险；2）公司代理业务受国际MLCC价格影响较大，存在产品价格和利润率水平下降的风险；3）公司下游客户覆盖面较广，部分客户扩产进度的限制因素较多，存在下游需求释放节奏不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.75%，其预测年度归属净利润为盈利11.73亿，根据现价换算的预测PE为22.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鸿远电子（）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须