（报告出品方/作者：长江证券，赵智勇、臧雄、倪蕤、曹小敏）
一、深耕工厂自动化零部件领域，近年业绩高速增长
东莞怡合达自动化股份有限公司成立于年，专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供工厂自动化零部件一站式供应。公司深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品。
公司主要产品为工厂自动化零部件相关产品，包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类、其他九类产品。
在产品结构上，工厂自动化零部件贡献了公司绝大部分收入，年营收占比约95%。其中，直线运动零件、铝型材、传动零部件营收占比较高，合计超60%。在销售区域上，公司以内销为主，年内销收入占比超99%。其中，以华南、华东地区销售为主，占比合计超85%。
公司业务规模不断扩大，营收和净利润均保持较快增速。随着SKU数量提升、年出货量快速增长、累计成交客户数量稳步提升，公司营收保持较快增长。年公司实现营收12.10亿元，同比增长59.0%，-年营收年均复合增长率为47.6%。同时，公司归母净利润规模也保持较快增长。年公司实现归母净利润2.71亿元，同比增长88.0%，-年归母净利润年均复合增长率为62.0%。
供应方面，公司采取自制供应、OEM供应和集约化采购三种方式形成供给体系：1）自制供应和OEM供应打造非标响应基础，集约化采购用于满足零散需求，年公司自制供应、OEM供应分别占FA工厂自动化零部件收入的48.14%、35.48%；2）高效的供应链管理能力确保客户订单能够得到及时、准确、高质量的交付，公司目前90%标准件可以实现3天内发货。
非标自动化打开市场，未来有望逐步渗透。公司主要客户群体为自动化设备厂商和终端设备使用厂商，目前在3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人等行业应用较多。年公司对3C行业、新能源行业、汽车行业、光伏行业和工业机器人行业收入占比分别为23.28%、15.59%、14.65%、4.47%、4.85%。
公司主要客户包括比亚迪、大族集团、先导智能、海目星、赢合科技等。公司对单一客户的依赖度较低。年公司工厂自动化零部件第一大客户为比亚迪集团，公司对其销售额为2,.98万元，占新能源行业营收的13.4%，占工厂自动化零部件销售收入的2.2%，占公司总营收的2.1%。
股权结构上，高瓴、深创投等已提前入股，派驻董事。金立国、张红、章高宏、李锦良为公司共同实际控制人，同时也是一致行动人，截至年7月16日，合计控制公司约53.06%的股份。深创投、红土创投、红土投资、红土智能、钟鼎五号、钟鼎青蓝、珠海高瓴、珠海澜盈均为公司股东。深创投、红土创投于年6月率先入股；年5月钟鼎五号、红土投资等入股；年5月珠海澜盈、珠海高瓴等入股。
二、解决行业痛点，向下游赋能
缘于非标，零部件供应行业存在痛点
自动化零部件供应行业是承接上游基础原材料、自动化零部件，供应下游自动化设备行业和终端需求行业的行业。从产业链看，上游主要是钢材、铝材、铜材等原材料供应商和自动化零部件供应商，下游主要是自动化设备厂商和终端设备使用厂商。终端需求行业包括3C、汽车、新能源、光伏和其他需求行业等。
由于自动化零部件行业部分产品非标属性明显，同样一个类型的零部件往往因为参数的设置、结构设计等差别而可衍生成多个SKU。由此，自动化零部件供应呈现小批量、多批次、种类多、较为分散的特征，难以实现批量生产，行业内规模效应不显著。
非核心部件整体在非标自动化成本中占有一定的比例，且包含种类多，单个价值量低。下游行业产品种类多、规格杂、非标化，需求呈现多品种、小批量、高频率特征，采购效率低、采购成本高。自动化设备零部件种类繁杂，客户往往需要针对各个零部件寻找多家供应商进行采购，采购效率低下、采购成本高。
这些零部件单个价值量不大，直接采购成本不高，但是交期问题、质量问题等影响项目进展所产生的连锁反应，最终将给企业带来更大的损失。
通过模式创新，解决自动化设备零部件行业痛点
1、建立标准化体系。
公司针对行业痛点，对非标准型号产品标准化（对非标零件的标准化设计归类，形成产品目录手册）、对已有标准型号产品系列化及模块化，建立自动化零部件的标准化体系。
公司通过对非标准型号产品标准化，已有标准型号产品系列化、模块化，建立自动化零部件的标准化体系，提高客户设计选型效率。公司深耕FA工厂自动化零部件领域，对产品目录手册、信息系统、网上选型采购系统、工业电子商务平台等进行持续投入。
经过多年积累，公司对行业认知不断深入、对客户需求及时响应，逐步形成了现有的业务体系。公司业务发展主要经历了以下三个阶段：
第一阶段（年-年）：公司业务发展初期，主要为业务准备和市场开拓。公司在此阶段主要专注于自动化零部件的标准设定、产品开发，为未来的规模化供应做准备。其中：公司先后编纂并发布了3个版本的《FA工厂自动化零件目录手册》，初步形成了公司产品标准化体系。此外，公司开始启动ERP信息化系统和电子商务平台项目，打造公司信息化和数字化基础。
第二阶段（年-年）：公司业务快速成长期，主要为产品体系不断丰富，供应链管理能力提升。公司在此阶段主要