（报告出品方/分析师：东亚前海证券郑倩怡赵启政）
1.扎实稳健、厚积薄发
1.1.深耕内饰模具领域17年，专注开发汽车模检具
17年深耕汽车内饰模检具，公司稳居汽车软饰件与发泡件模具领域第一方阵。超达机械设立于年，年变更为超达装备，并成立了欧洲分公司以及申模南通机械科技有限公司，年12月正式登陆深交所创业板上市。
公司生产的各类汽车内外饰模具主要用于制造汽车内外饰中的各类软饰件和发泡件，超达具备为整车厂及内外饰零部件供应商同步开发设计模具的能力，是国内为数不多的能够实施全流程制造及服务的内外饰模具公司，能够独立完成汽车内外饰模具从研发、设计、木模、铸造、CNC加工、装配、试模到后续修改及维护的全流程制造与服务。
公司主营业务以模具为核心，以汽车检具和自动化工装设备及零部件为延伸。公司主要产品包括：①模具、②汽车检具、③自动化工装设备及零部件，并于年新增了汽车零部件产品：动力电池箱体。
超达公司生产的模检具产品所制造的汽车部件，广泛应用于乘用车、商用车领域，无论传统的燃油车以及新能源车型均有覆盖。
汽车内外饰模具产品主要用于制造汽车内外饰（含座椅系统）中的各类软饰件和发泡件。
公司代表性模具产品所生产的汽车零部件包括顶棚、地毯、侧围、仪表板、座椅、行李箱内装件、底护板等；汽车座椅发泡模具主要用于生产各类汽车座椅发泡填充材料；包装材料及其他模具类所制产品主要是建筑材料用泡沫、冷藏箱和工具盒中的保温缓冲泡沫，以及汽车保险杠芯材、防撞块、车门填充物、头枕芯材、遮阳板等。
公司的汽车检具产品包括各类汽车内外饰总成检具、汽车四门两盖总成检具、汽车整车主模型匹配检具以及汽车玻璃、车灯、座椅总成检具；自动化工装设备主要用于生产汽车内饰中的各类内饰件；动力电池箱体产品是作为新能源汽车动力电池模块的承载体。
公司整体股权结构稳定，实控人家族对公司绝对控股。
截至年9月底，公司董事长冯建军先生持股61.85%，其子冯峰持股6.87%，第三自然人股东冯丽丽系公司董事长冯建军的妹妹，郭巍巍为公司现任董秘兼财务总监，持股4.14%的南通市众达投资管理中心(有限合伙)为公司员工持股平台，同时机构持仓.59万股，占总股本4.6%。
1.2.技术优势铸就公司核心竞争力
超达是EPS（可发性聚苯乙烯）、EPP（发泡聚丙烯）发泡模具行业标准《EPS、EPP发泡模技术条件》（JB/T-）的制定者。
经过多年的技术开发和实践积累，公司掌握了汽车内外饰模具中的各类软饰件热压成型模具和PU、EPP发泡模具研发、设计、制造的核心技术，自主建立了此类产品的“设计规范”数据库，这样在后续设计过程中可以直接调用标准件库数据，有助提高设计效率；
在模具生产环节，公司通过多年经验摸索，有效解决了模具生产过程中常见的不易成型、易变形、易褶皱、易拉破等不良情形；
对于冲切模具，公司从德国引入了先进的激光淬火设备，可以使模具刀口使用寿命更稳定，减少加工和配模时间；
对于发泡模具，公司采用真空铸造工艺，铝锭经铸造成型后精度能控制在千分之一以内，无需进一步CNC加工环节，有效减少了加工成本。
上述技术可以有效缩短模具设计和生产周期，降低生产制造环节的产品不良率，保证产品质量和使用寿命，最终降低模具制造成本和售后服务成本，提升了公司产品竞争力。
公司产品近年来也多次收获各种奖项，赢得了行业的认可。
“超达牌汽车内饰件热压成型冲切模具”被评为“江苏名牌产品”，“剪切式主地毯冲切模具”获-年度模具行业“精模奖”，“剪切式汽车轮罩护板冲切模”、“搪塑仪表板发泡模”获-年度模具行业“精模奖”。
超达装备公司也先后获得上汽通用汽车有限公司“年度工装模具供应商优秀管理奖”、“年度SGM工装模具供应商”、“关键零件一级检具供应商”等奖项。
汽车内外饰件涉及的零部件品种繁多，常用的汽车内外饰件主要使用各类塑料、复合材料、表皮与织物材料等，其中塑料、复合材料在汽车内外饰件中占有主导地位。
因此，汽车内外饰模具大多属于塑料模具或复合材料模具。公司所生产的汽车模具主要应用于制造汽车内外饰件中的各类软饰件和发泡件。
成型工艺主要是注射成型的发泡成型工艺以及压制成型中的热压成型工艺。软饰件主要由结构基板和表层面料等复合组成。
软饰件作为车辆的外观件，产品表面要求很高，非常考验模具供应商的设计、制造能力。
汽车座椅结构大致可分为头枕、靠背及坐垫三部分，每部分分别由金属结构件、发泡填充物及面套组成，其中填充物以PU（聚氨酯）发泡件为主，座椅的乘坐舒适性、耐久性，以及碰撞过程中对乘员的保护及吸能性、在整车内饰NVH中的吸音性能等都和发泡密切相关，对发泡模具要求也比较高。
汽车检具是用来检测和评价汽车零部件以及整车质量的专用设备，主要用于检查产品和设计原型之间的尺寸误差、快速判断零部件是否合格。
在汽车零部件或整车批量生产过程中，通过汽车检具可以方便、快速、准确的测量零部件尺寸，判断零部件是否合格。很多汽车部件的结构复杂，型面尺寸较多，由此检具的设计能力非常关键。
公司主营模检具及自动化工装设备类业务毛利率较高，年始开展的汽车零部件板块毛利率相对较低。
1.3.稳定的模具质量收获大批国内外汽车内外饰头部企业客户
公司客户基本覆盖各大国际知名汽车内外饰企业。
国内市场上涵盖众多独资或合资Tier1供应商以及大多数知名的本土汽车内外饰供应商；在国际市场上，公司也为这些Tier1在欧洲、北美、亚洲地区投资设立的工厂提供汽车内外饰模具及配套产品。
根据《美国汽车新闻》（AutomotiveNews）公布的年度全球前百大汽车零部件供应商名单，共有26家企业具有汽车内外饰件产品业务，公司已经与其中19家达成了合作关系。
公司的产品主要定位于中高端市场。
公司的直接客户除了国际知名内外饰企业外，产品最终也应用在较多高档车型中，如：德系ABB的奥迪、奔驰、宝马，路虎、玛莎拉蒂，新能源的特斯拉、蔚来，甚至还包括劳斯莱斯等超一线品牌，足以证明了公司产品在技术端被认可程度。
公司的营收中，模具占比始终超过60%，检具及自动化工装次之，年起步的新能源电池箱体收入占比持续提高。
近些年，公司海外收入占比保持在半数左右，区域以美国、法国、德国等国家为主，并以欧元、美元结算，有效分散了单一区域客户的订单风险。
但公司同时也受到汇率、运费波动，以及美国加征关税的影响，年9月公司产品被加征10%关税，年5月起被加征的关税税率由10%提高至25%，导致、年度对美国出口收入有所下滑，但未对公司经营业绩造成重大不利影响。
1.4.持续研发投入，保持行业领先
如何鉴别模具产品的优劣，一般可从客户使用它们的角度来判断。
（1）模具制成产品的质量。
比如：制成品的尺寸是否稳定，按汽车行业质量标准要求，比如CMK、PPK、CKP是否达标；制品表面的符合程度，尤其对于内外饰件这类有严苛外观要求的零部件来说尤为重要；制品材料的利用率，对于大批量生产的汽车配件来说，材料利用率直接影响着利润，是企业成本控制的重要手段之一。
（2）模具寿命。
在保证制成品质量的前提下，可以生产的制成品数量。举例来说，如果一个车型制品生命周期需要万件，当模具寿命为50万件时，那么需要4套模具，如果寿命提高到万件，那么2套模具即可。这里节省的除模具费用外，在更换模具时造成的额外测试费用同样影响着整个周期的开发成本。
（3）模具使用的便利性。
模具使用是否方便，取决于模具设计初期是否充分考量了客户端使用该模具的设备适配性；脱模是否容易，关乎着生产阶段的节拍与产品质量；生产辅助时间的长短，比如换模时间的缩短也意味着客户生产效率的提高。
（4）维修成本。
模具在后期使用过程中，为延长模具使用寿命、保证制成品质量，是需要对其定期维护保养的。那么维护周期的长短、配件更换的频率等均影响着客户后期即将支付的维保费用。
如何来提高模具的质量，一般从设计、制造与使用三个方面来执行。
（1）模具制成品的设计。在汽车零部件设计的初期，即把产品的结构和技术要求与模具制造的可行性和工艺性综合起来考虑，可以事半功倍。
（2）模具产品的设计。模具钢材的选用对模具寿命有着重要的影响，但优质的钢材又直接影响着模具的成本，在设计过程中需要平衡考虑；模具结构的设计影响着模具使用的便利性、制成品的质量、制品的材料利用率等多方面。
（3）模具的制作。制作过程中的加工精度、配模技术、模具是否采用合适的表面处理等都会影响到模具寿命。
（4）合理使用。如果模具在后期使用过程中没有按计划维修保养，对于有相对运动的部位按需加注润滑，很难保证模具可以达到预期的设计寿命。
在上述提及的各项提高模具质量的措施中，有一个很关键的因素，即模具公司的技术人员，一支经验丰富、稳定的技术队伍非常重要。
公司的核心技术人员有四位，除冯建军董事长外，其他3人也均为公司董事，他们均在公司任职15年以上。
截至年9月底，公司共有技术人员名，占员工总数的比例为16.85%，主要技术人员均为专科及以上学历，熟悉模具、汽车检具、自动化工装设备及零部件等相关各类技术，研发费用占比保持较高比例。
公司IPO募集金额中的万元用于扩建研发中心，主要针对汽车模具行业的新材料、新工艺等方面的技术进行研发，并着手研制具有自主知识产权的汽车内外饰模具及配套产品。
投资中包括一栋1.5万平米的研发办公楼，各类试验、测试设备，同时计划招聘50人的专家队伍用于在麻纤维产品、碳纤维产品以及阴模成型技术等方面的研发。
2.汽车模检具需求主要来源于新车型开发或车型换代
汽车模检具属于定制化产品，主要用户为整车厂以及汽车零部件供应商，下游整车市场的供求状态一般不会直接影响汽车模具的供需情况，但下游汽车工业的旺盛需求将为上游汽车模具行业持续发展奠定良好的市场基础。
整车厂在开发新车型及对现有车型进行改款时，通常需要重新设计内外饰件，这就需要上游配套模具企业定制开发相应模具产品。
一般情况下，一款车型根据其具体配置数量，需要1-3套内外饰模检具产品（检具需求有时为2套，一套存于零件生产商处作为日常制造端确认量产件尺寸，另一套按需放在客户端作为收货或匹配问题时的品质确认）。
近年来，随着经济的发展，消费者对汽车的性能、外观、个性化等方面的要求越来越高，车型种类也与日俱增，新车型开发和改款周期变得也越来越短，带动了汽车内外饰模具及配套产品市场需求的持续增长。
汽车市场仍以30万以下车型销量为主，但是超过30万的SUV车型销量同比增长很快，自主品牌份额的提升也离不开车主对其内饰、外观升级的认可，以上均有助推动内外饰件整体向高端方向发展。
2.1.模检具产品收入有别于汽车部件生产商
2.1.1.车型数量增长提升模检具营收规模
模具是工业生产的基础装备，其中以批量生产为主的汽车工业，更是有大量的零部件需要靠模具成形，因此也有人称汽车模具为“汽车工业之母”，近年汽车模具总体市场规模始终保持着小幅上升的趋势。
新车型的制造或是旧有款型的换代，都离不开模具的支持。
每有新车型开发或是换代，即意味着一大批零部件的模检具订单呼之欲出。哪怕新车型的最终销量严重不及预期，但是模具合同的履行一般不受影响。
当然，如果配套车型销量很大，那么生命周期或许会带来多套模具的订单，因此对于模具生产厂商来说，车型的最终销量仅是一种锦上添花的行为。
如：公司主营软饰件产品模具单套寿命为50万次，当预计车型生命周期产量超过50万时才会提前开发第二套模具。
根据汽车之家网站显示的“上市新车”数量，近些年国内新车型或是改版车型上市数量逐年增加，近三年的增长趋势明显趋缓，一方面源于市场到了阶段性的瓶颈，另一方面疫情对于车企研发也形成了一定程度的阻碍。
车型数量的上升有效拉动了整个模具行业的收入规模。
2.1.2.平台车型开发对内外饰模具需求影响较小
“汽车平台化”在传统燃油车国际大厂中已实施多年，目的在于利用“标准化”的设计，降低车型开发成本并且有助缩短研发周期。
在降低成本方面，一个重要的体现即是采用通用化的零部件和总成，提高单个零件的需求量降低生产成本，同时减少多次开模、验证的费用。
但是平台化车型的通用部件，多集中在车辆的核心部位，如：新能源车的三电系统；安全性能部件，如：制动系统；结构件，如：座椅骨架等，此类共用件的一大特点就是多数（并不绝对）为不易被消费者感知到的“隐藏部件”，那些显而易见的外观件，不同车型仍旧使用有着符合自己品牌风格的产品。
原因很简单，主机厂使用共用零件目的是降低成本，以最经济的方式提供符合不同客户需求的细分车型，而如果让消费者感觉到过多的雷同，那也就失去了开发多个车型的目的。
那些“裸露”的外观件，软饰件一般属于迎合消费者的定制类产品，使用平台化共用件相对较少。
有时甚至同一车型的不同配置，也经常会用到不同的外观件，这些都创造了模具端的需求。
消费者对于车辆的个性喜好，更催生了车辆定制化市场，对不同风格、质地的内外饰等外观件提出了更多需求。
2.1.3.多客户分布可有效降低模检具营收波动
模具业务作为定制产品，其订单获取方式更多是以单一项目确认，不像生产件领域，一旦定点，供应商即获取相对稳定的多年订单，甚至是车型整个生命周期产量的保证。但同时，模检具业务的毛利率相对较高，一般不需考虑客户年度降价要求。
公司在可转债募集说明书中提及的年度收入前五客户，佛吉亚、申达股份、佩尔哲以及延锋国际均有出现，年至年间，除延锋国际外，单一客户每年提供的收入波动较大，因为作为内外饰件生产商的客户订单也同样取决于主机厂新车型的开发定点。
但是超达装备通过业务分散，较好的控制了单一客户订单的波动影响。
其近年来前五客户收入合计均不超过总收入一半，且呈逐年降低趋势，但随着公司电池箱体业务规模扩大后，我们预计该业务或可能提高单一客户的收入占比，对前五客户占比会有一定提升，但对于公司模具业务收入稳定性应无影响。
2.2.公司模检具板块业绩有望触底提升
2.2.1.存货余额与预收账款双双上涨
公司合同负债金额显著提升。自年起，公司开始执行新收入准则，将根据合同约定收取的客户预付货款由“预收款项”调整至“合同负债”，该项流动负债主要是公司按合同约定收取的客户预付款项，截至年9月底，该项金额合计达到万元，相较年末上涨70.9%。
模具行业普遍存在预付货款方式，按公司披露的年1-6月的情况，主要模具客户也多会预付部分模具款。相较于单纯的模具订单签署，预付款的支付为后续合同履约、确认收入提供了更好的保障。
公司年9月末的存货余额显著提高，其中1年以内库龄金额2.79亿元，较年末提升43.4%。
从存货余额构成看，年9月末“发出商品”部分为2.01亿元，是存货的主要部分，该项全部为已经发出但尚未验收确认收入的产品。
存货构成中的“发出商品”与“在产品”两项金额均较往年快速提高。
以上信息均反映了公司在手模检具订单较过去两年在快速恢复。
按照公司的收入确认原则（摘自公司招股说明书）：对于国内销售订单，需要公司协助安装调试的产品，在安装调试完成、客户出具验收单后确认收入；不需要公司协助安装调试的产品，在产品已经发出、客户出具验收单后确认收入。对于国外销售订单，产品已经发出并向海关报关后确认收入实现。
超达的模具产品生产周期通常在1-3个月，汽车检具、自动化工装设备生产周期通常在2-5个月，公司国内销售的模检具等产品从发货至确认收入的周期一般需要3-12个月。公司在手订单增长很快，预计1-2年内可以陆续转化成收入。
2.2.2.数控加工中心开工率稳步提升
数控加工中心（即CNC加工）是模检具产品在生产制造环节中一项重要的加工工艺，数控加工机床也是公司最主要的机器设备之一，截至年6月末按账面原值或净值计算，CNC机床金额均占据公司全部核心机器设备合计的80%以上。
公司的主要模检具产品中，CNC加工均为其中比较重要的加工环节。
对于模具产品中的热压成型/冲切模具、发泡类模具、包装材料模具部分，在经过若干次的CNC加工后，经过抛光、配模等工序后产品即完成制作。对于检具类与自动化工装设备产品，也是在CNC加工后进行产品组装。
公司数控加工中心的开工率一度在年只有76%，年开始小幅回升达到79.3%，在年1-9月间，开工率已回升至85.1%，CNC开工率的回升是从制造端显示公司正在努力完成客户订单的交付，因此模检具收入预期提升。
2.2.3.模具扩建产能年迎来投产
公司IPO时曾计划使用募集金额中约3.6亿元来扩建模具产能，该产能扩建项目预计于年8月可投入使用。3.6亿元的扩产项目预算中，主要是设备投资，金额约2.8亿元，占比77.4%，而设备中加工中心的投资超过1.5亿元，再次印证了CNC加工对于模具公司的重要性。
扩建的产能每年可为公司新增套大型复杂模具生产能力，其中座椅发泡模具套/年，大型软内饰成型模具新增套/年，软内饰冲切模具新增套/年，若达产该扩建项目合计可增加年收入约2.3亿元，净利润约3万元。
模具产品属定制类业务，非标准品，较难用单价衡量公司的业绩发展。
用公司近三年的模具收入除以模具销量，可以简单折算公司的模具产品单价，约在10万元/套左右，这在汽车模具行业内与典型的模具公司相比单价较低，原因是制成品情况不同，并不代表公司产品低端。
如：祥鑫科技年折算精密冲压模具单价约39.59万元/套；从事铸造模具、热冲压模具的合力科技，年模具业务折算单价为86.44万元/套；冲压模具制造商威唐工业，年冲压模具及检具收入折合单价为：.77万元/套；注塑模具制造商海泰科，年注塑模具收入折合单价为：81.54万元/套。
公司近年模具产量约-3套/年，但设备利用率未及%，公司此次模具新增套产能，预计可提高公司模具加工能力约40%-50%左右。
通过以上信息，即：数控加工设备利用率的提升、存货余额的提升、预收账款大幅上涨以及扩建产能即将投产等因素，我们认为公司的模检具收入将在未来1-2年会有一定程度反弹。
2.2.4.模检具板块成本冲高回落
公司的模检具类产品在客户端一般被定义为非生产性采购品类，与常规汽车零部件企业的生产件不同之处还在于其直接物料成本比例相对较低，但即使如此，模具产品的成本中直接外购材料也约占40%，直接人工与制造费用合计占比约一半，物流成本约9%。
主要原材料价格回落企稳。
直接材料中除电气（液）元件外，铝锭、合金铝制品及模具钢为主要原材料。其中铝锭价格在年4月开始走高直至年一季度，并在二季度开始回落，目前价格相对平稳；钢价在年四季度开始走高，并于年二季度开始回落，7月开始价格相对稳定。
公司模检具业务出口约占一半，年受全球疫情的影响，全球海运运力呈现出紧张状态，海运费率大幅上升，年10月开始回落，年下半年海运价格基本维持在此前水平。
汇率走高，汇兑损益负面影响暂时转正。
公司出口结算的两大货币，美元及欧元，在年三季度开始走低，年三季度已开始走高，对公司汇兑损益产生直接影响。年全年汇兑损益万元，年1-9月已变成-万元（正值表示损失，负值为正向收益），预计年四季度仍将保持正收益。
根据以上情况，我们认为公司的模检具板块收入预期提升，成本方面得到优化，因此该板块业绩有望触底反弹。
3.布局动力电池箱体板块，业绩提升可期
新能源汽车市场持续升温，根据乘联会数据，年1-11月我国新能源汽车销量已达.96万辆，同比增速.1%，11月当月新能源汽车零售渗透率达到36.2%，已超过市场份额的三分之一，随之带动汽车动力电池产量也屡创新高。
电池包PACK是按照主机厂设计要求，把电池组成特定的形状，主要过程是将电池模组、下箱体总成、液冷系统、电气系统、电池管理系统、上箱体总成装配在一起，过程中需要软硬件的安装以及多道测试工序。随着新能源汽车销量猛增，作为动力电池承载体的电池包上下箱体需求日渐凸显。
3.1.已有多家模具公司布局电池箱体业务
电池箱体是新能源汽车电池系统的骨架，是电池系统安全性的重要保障，起到抗冲击、抗震动的保护作用，需要具备高精度、耐腐蚀、耐高温、抗冲击等性能。由于看好电池箱体业务增长，已有多家企业布局相关产能。
如：铝挤出工艺见长的敏实集团、和胜股份；金属冲压焊接滚压领域Tier1：华达科技、凌云股份，还有曾专注模具行业起家的祥鑫科技、威唐工业等。众多箱体供应商围绕着主流电池企业纷纷建设产能。
按祥鑫科技年报披露，其动力电池箱体产品在广州、宜宾有投产，东莞及宁波为在建产能。年1-3月祥鑫科技收获电池箱体定点意向书共计14个项目，2-8年生命周期产值30-35亿元；4-8月再增加10个项目定点，3-7年生命周期内产值50-60亿元。
威唐工业于年设立新能源公司，电池箱体项目主要采用铝挤压型材+FSW焊接工艺，在手订单包括VINFAST电池箱体项目及集中式储能用电池箱体总成项目等。
VINFAST是越南最大企业集团VingroupJSC旗下的造车新势力品牌，具有完备的电动车生产线，年底发布了三款纯电动SUV车型，分别名为VF31、VF32以及VF33。
3.2.公司电池箱体收入正逐年提升
公司现有动力电池箱体主要采用FSW（FrictionStirWelding，搅拌摩擦焊）工艺，搅拌摩擦焊是一种纯机械化连续的固相连接方法。
搅拌摩擦焊接过程中，一个柱形带特殊轴肩和针凸的搅拌摩擦焊接工具（搅拌头）旋转着缓慢插入被焊工件的待焊接处，搅拌头和被焊材料之间的摩擦剪切阻力产生了摩擦热，使材料软化发生塑性变形，并释放出塑性变形能，当搅拌头受到驱动沿着待焊界面向前移动时，热塑化的材料由搅拌头的前部向后部转移，并且在搅拌头轴肩的锻造作用下，实现工件之间的固相连接。
铝合金目前是汽车轻量化的主要替代材料，但其熔点低、高温易变形，因此搅拌摩擦焊在新能源电池结构件领域应用较广。
超达于年开始生产、销售新能源电池结构件。
已与合肥国轩高科动力能源有限公司、重庆金康动力新能源有限公司、芜湖奇达动力电池系统有限公司、幂能（合肥）动力技术有限公司、多氟多新能源科技有限公司和安徽江淮华霆电池系统有限公司等客户达成合作。
随着销量扩大，产能利用率提升、生产效率提高，公司电池箱体业务毛利率逐渐提升，已于年毛利转正，年1-9月间毛利率已达11.4%。销售单价的上涨主要是高单价产品销量提升所致。
3.3.发行可转债或将进一步助力业绩上扬
超达装备拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币46,.00万元用于新能源电池结构件智能化生产项目，即电池箱体产能扩建计划（按公司年12月26日公告可转债可行性分析报告修订稿）。
扩建项目投资总额55,.39万元，项目建设地点位于江苏省如皋市下原镇科技产业园，项目建成后，将拥有年产20万台新能源电池结构件的生产能力，达产年营业收入将实现63,.00万元。
建设期2年，经保守测算，税后内部收益率为12.10%，税后静态投资回收期(含建设期)为8.71年。
日前，公司已通过招拍挂程序竞得项目用地，并于年12月7日签署了《国有建设用地使用权出让合同》。
项目总投资中约一半，即2.7亿元将被用于购置设备，另有约1.7亿元用于建筑工程。
募投项目新增加了储能电池结构件产品以及FDS（螺栓自拧紧技术）工艺的汽车电池结构件产品，相较于现有FSW工艺产品基础上增加了冷凝板等部件。
FDS可以进一步降低焊接产品的变形，同时通过密封胶工艺，严格控制涂胶的运动轨迹、宽度、高度等，进一步提高产品的密封性。
在产品单价上，FDS工艺产品预计约4元/套，较FSW约翻一倍，同时毛利率可以进一步提升。
按公司规划，此次产能扩建后生产效率有望进一步提高，降低平均生产成本，原材料采购量的提升有助降低采购成本，综合下来有利于提升企业经济效益。按元/台套计算，当第4年达产20万台份订单时，预计年收入可达6.3亿元。
由于生产件的毛利率相对较低，我们认为若在或年电池箱体达产后，箱体收入将与公司模检具收入份额约各占一半，公司整体毛利率会有一定程度下降，但总体经营业绩会有进一步提升。
4.盈利预测
核心假设：
1）模具类业务
销售收入：公司有约2亿元已发货待客户确认的收入（合并模具、检具以及工装制品），同时在手订单较多，预计//年模具类产品销售收入的增速为10.0%/20.0%/20.0%。
毛利率：预计//年毛利率分别为34.0%/35.0%/35.0%。
2）检具类业务
销售收入：预计//年检具类产品销售收入的增速为10.0%/20.0%/20.0%。
毛利率：预计//年毛利率分别为33.0%/33.0%/33.0%。
3）自动化工装类业务
销售收入：公司年1-9月自动化工装收入仅为万元，预计//年工装类产品销售收入的增速为-10.0%/20.0%/20.0%。
毛利率：预计//年毛利率分别为27.7%/26.0%/26.0%。
4）电池箱体业务
销售收入：公司年1-9月电池箱体收入为万元，扩建产能预计在年开始形成收入。预计//年电池箱体类产品销售收入的增速为.4%/25.0%/25.0%。
毛利率：预计//年毛利率分别为11.4%/12.0%/12.0%。我们预计公司-年营业收入分别为4.93/6.20/7.49亿元，归母净利润分别为0.61/0.70/0.85亿元，对应-年的EPS分别为0.84/0.96/1.17元。
基于年12月29日收盘价26.49元，对应的PE分别为31.63/27.57/22.69倍。
5.风险提示
宏观环境超预期波动：国际政治环境动荡与新冠疫情导致经济不确定性增加，可能会导致公司经营承压；
可转债发行不及预期：4.69亿元可转债募集有待深交所和证监会批复，批复时间以及批复结果存在不确定性；
国际贸易及汇率波动：公司有约半数出口业务，如果汇率出现较大幅度的波动或者是出现贸易摩擦等情况，会对公司的海外业务营收造成较大波动；
新项目推进不及预期：公司电池箱体业务订单不及预期，或模检具项目短期波动，有可能导致公司业绩下滑。
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