来源：财经自媒体
来源：英才杂志
零部件企业上市首日大涨.52%，收获亿市值，恐怕很多人都没想到。更不可思议的是，券商还认为它被低估了。
怡合达，这家身居东莞、主营FA（工厂自动化）零部件研发、生产和销售的企业，7月23日上市当日就收获亿市值，25日即被安信证券和太平洋证券给予增持评级。在“有锂走遍天下，芯若在，梦就在”的A股竟也充满吸引力。
-年，怡合达营业收入CAGR为47.6%，归母净利润CAGR更是达到61.8%。而且这种增长势头还没有结束，Q1在去年的低基数下，怡合达营收和归母净利润分别同比增长.6%和.6%。不过，中报增速中规中矩，怡合达预期上半年归母净利润同比增长36%-47%，达到1.65亿-1.78亿元。
单从业绩看，怡合达确实优秀，但还不算亮眼。更关键的还在于赛道。
工业自动化“东风”
国内首家上市的FA零部件一站式供货商
年新冠疫情，证实并强化了中国作为全球制造业中心的地位，完备的制造业系统无可比拟。而伴随着老龄化的推进，我国人口红利逐步消失，自动化生产转型升级迫在眉睫。近几年，国家已先后推出《中国制造》等多项政策，以推动智能制造。
全球视角看，根据市场调查机构Reportlinker的数据，全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从年的亿美元增长至年的亿美元，年均复合增长率将达到9.08%。
当下，A股已不缺经营工业自动化设备的公司，汇川技术、雷赛智能、大族激光、智云股份等精于此道。但在工业自动化实际发展中，还面临很多问题，零部件采购就是其中之一。
FA零部件产品具有专业化、个性化、多样化等特点，同时客户又有高品质、短交期等要求。在传统采购模式下，客户一般由工程师针对各个零部件分别制图、选型、提交需求申请，由采购部门执行物料采购。在设计和采购过程中，客户往往面临设计耗时长、采购效率低、采购成本高、品质不可控、交期不准时等共性问题。
如何解决这些痛点，十分关键。
怡合达是国内首家上市的FA零部件供货商。通过提供产品目录手册、3D选型光盘（电子目录）、网上选型采购系统和其他辅助工具后，客户可以快速获取产品3D模型，线下或在线完成选型、下单，并可即时获取报价、交期等信息。
这样，客户就从传统模式下的“零部件单独设计+多家供应商采购”方式转变为“零部件简单选型+一站式采购”方式，有效缩短客户设计、采购时间，提高效率。
来源：怡合达招股书
SKU（库存量单位，是最末级规格产品的计量单位）数量，供应链的响应能力是FA零部件供应商极为关键的指标。
截至年底，怡合达已经开发涵盖个大类、1，个小类、90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，并汇编成产品目录手册；通过自制、OEM供应和集约化采购结合的方式提供产品，年订单处理量约55万单，年出货总量超过万项次，90%标准件可实现3天内发货。
直线运动零件、铝型材及配件和传动零部件是其主要产品，合计占销售收入的60%以上。其产品应用十分广泛，以3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人为主，年3C、新能源和汽车行业收入占比分别为23.3%、15.6%和14.7%，受单一行业景气度的影响较小。第一大客户比亚迪销售收入仅占年FA零部件销售收入的2.2%。
而且行业壁垒高，包括产品丰富度、品牌和客户壁垒、供应链管理壁垒、本地化服务及信息化和数字化壁垒等，仅仅通过复制商业模式并不能形成有效竞争。
与米思米对比
优势有，差距也不小
有壁垒，也有差距。
在招股书中，怡合达所列的可比公司仅有日本米思米一家，其所称的壁垒，在与米思米的对比中也有体现。
二者同为国内自动化零部件领域重要的供应商，在主营业务、主要产品、经营模式和客户群体等多方面都有比较多的相同或相似之处。不过与米思米相比，怡合达SKU的丰富度、供应链的响应能力都有不小差距。
来源：怡合达招股书
首先，怡合达90余万个SKU和4万家客户就有些相形见绌。米思米经销商品品类数量达到万种，总客户数达到30.14万家。响应能力上，米思米在日本国内标准交货日期为2天，交期遵守率为99.96%，而怡合达称90%的标准件可实现3天内发货。
营收规模上，-年，米思米中国市场收入分别为34.59亿元和33.04亿元，而怡合达FA零部件收入仅有7.17亿元和11.47亿元。同样比较关键的营运能力方面，怡合达在存货周转率和总资产周转率上，相比米思米也有比较大的差距。
来源：怡合达招股书
不过，怡合达在本地化服务方面有优势，其设立了12个销售工程师团队和19个销售办事处。在对本土产业的自动化设备方面匹配性也更好。主要原因在于，米思米当下的重点是高端市场，在中低端领域，怡合达有更大的机会。而在毛利率方面，二者几乎一致，基本都保持在42%以上。
基于以上优势，怡合达业绩增速更快，-年，其FA零部件收入年均复合增速为42%，明显要快于米思米。公司营收与米思米中国市场收入的比值也从年的20.73%上升至年的34.72%。
来源：安信证券研报
业绩的快速增长，对产能提出了更高要求。近三年，怡合达产能利用率不断提高，从年的86.08提升至年的95.73%。
其IPO募投项目也意在补足产能和响应能力上的短板，募集资金主要投向供应链和自动化零部件制造项目。华西证券认为，如果募投项目建设完成，将会推动怡合达供应链管理能力进一步提升，巩固其竞争地位。不过，要挑战米思米，上市还只是开始。
来源：怡合达招股书